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Según cálculos, el dólar aún tiene que retroceder un 20% más a largo plazo. La economía de los demás países se aprecierá respecto a la moneda yanqui. A corto plazo, se estima un leve crecimiento de la moneda hasta fin de año, donde las empresas venden sus activos para cerrar el año con una mayor ganancia...

Por Justin Lahart - The Wall Street Journal

El declive del dólar este año ha sido implacable: ha caído 5% frente a la libra esterlina, 7% frente al yen, 10% frente al euro y 14% contra el dólar canadiense. Frente a una canasta de divisas de los principales socios comerciales de Estados Unidos, compuesta por la Reserva Federal, el dólar ha bajado 8%.

Durante años, la mayoría de los economistas vio al dólar como una moneda cuyo declive estaba a la vuelta de la esquina.

El creciente déficit comercial estadounidense implica que el país se está endeudando mucho con el resto del mundo. La idea era que los ahorradores extranjeros se cansarían de acumular cantidades cada vez más grandes de activos en dólares. Cuando se saciaran, el dólar caería.

Y así ha sucedido. Muchos piensan que aún le queda camino en bajada por recorrer. Los economistas Maurice Obst‐feld de la Universidad de California en Berkeley y Kenneth Rogoff de la Universidad de Harvard calcularon en 2005 que si el déficit en la cuenta corriente de EE.UU. superaba el 6% del Producto Interno Bruto (PIB), el dólar necesitaba caer un 30% frente a la canasta de divisas de la Fed para restaurar el equilibro comercial. (El debilitamiento del dólar hace que las exportaciones estadounidenses sean más atractivas para los compradores extranjeros y encarece las importaciones, reduciendo el déficit comercial, tal como ha sucedido recientemente.)

Según esos cálculos, el dólar aún tiene que retroceder un 20% más. La disposición de la Fed para continuar reduciendo las tasas de interés debería, en teoría, debilitar más al dólar a medida que los inversionistas globales mueven su dinero para obtener retornos más altos.

Sin embargo, los mercados cambiarios son particularmente difíciles de predecir y algunos argumentan que el dólar puede estar cerca de tocar fondo.

Uno de los argumentos es que, dado la caída de la divisa, comparar lo que un dólar compra en EE.UU. (a precios locales) y en otros países (a precios internacionales) sugiere que el dólar está infravalorado. "Es imposible que un estadounidense vaya a Europa y no piense que es muy costoso y un europeo vaya a EE.UU. y no piense que todo está en liquidación", dice Brad Setser, economista del centro de estudios Council on Foreign Relations.

La Organización para el Desarrollo y la Cooperación Económica (OCDE) estima que US$1 convertido en euros podría comprar una canasta de bienes y servicios en Francia que costaría sólo 80 centavos de dólar en EE.UU. Un dólar convertido en yenes compraría cosas que costarían 82 centavos en EE.UU. Con el tiempo, se espera que los mercados reduzcan esas brechas al impulsar al dólar y reducir la fuerza del euro y el yen.

Además, la debilidad del dólar principalmente refleja la predicción de que la economía estadounidense se desacelerará sustancialmente mientras que el resto del mundo crecerá.

En octubre, el Fondo Monetario Internacional estimó que la economía estadounidense crecería 1,9%, mientras que todas las "economías avanzadas" crecerían 2,9%. Eso haría que éste fuera el primer año desde 2001 en el que la economía estadounidense haya crecido más lentamente que sus pares.

Desde entonces, los inversionistas creen que la dependencia económica de otros países en EE.UU. está disminuyendo, una teoría que aún no ha sido comprobada. Por ejemplo, en el Reino Unido la economía se ha desacelerado tanto que el Banco de Inglaterra contempla recortar las tasas, y en Japón las ventas minoristas son débiles.

"Decir que (el mundo) es inmune a una desaceleración en EE.UU. es prematuro", señala Robert Sinche, director de estrategia cambiaria global para Bank of America. La fortaleza del euro contra el dólar ya está perjudicando la capacidad de los exportadores europeos para competir a nivel global y eso es un impedimento al crecimiento europeo, agrega Sinche.

En noviembre, el presidente ejecutivo del fabricante europeo de aviones Airbus, Tom Enders, catalogó el declive del dólar contra el euro como "una amenaza para nuestra supervivencia".

Si otras economías pierden fuerza, EE.UU. recobrará atractivo para los inversionistas extranjeros, especialmente dado lo mucho que se puede hacer con un euro o yen en EE.UU.

Esto podría detener la caída del dólar. A corto plazo, es posible que las alicaídas firmas financieras estadounidenses necesiten vender sus activos denominados en moneda extranjera para incrementar sus resultados antes de cerrar sus libros al final del año.

Repatriar el dinero implicaría comprar dólares y eso podría impulsar a la divisa. Mientras tanto, los fondos de cobertura y otros inversionistas especulativos han hecho grandes apuestas a que el dólar seguirá perdiendo terreno frente a otras monedas. Si la divisa estadounidense empieza a repuntar, se verán obligados a dar marcha atrás en tales apuestas, entorpeciendo así la recuperación del dólar.

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